最近一份来自摩根大通的讲述给了咱们小数实实在在的期待：阛阓对2025年第四季度中国公司盈利的预期，可能偏得太低了。

这话什么酷好？

换成你我的生计谈话：当各人皆认为成绩会糟，实践上许多公司还没把真的的成绩单交出来，一朝数据不时涌现，惊喜就有可能相继而至。

先看几个环节事实，你要记取这些数字。

到2月10日，MSCI中国指数中仅有约3%市值的因素股、而沪深300中只消约10%市值的因素股涌现了2025年第四季度功绩。

把前三季度的剖析往后推：MSCI中国前三季度每股收益（EPS）同比增长8%，由此倒推的第四季度隐含增速为-8%，而全年阛阓共鸣却是增长2%。

也等于说，四季度只消别愚弄，这个偏低的基数一被踩实，超预期空间就很弥散。

沪深300方面，三季度EPS同比增长11%，前三季度累计同比增速达9%，为全年功绩提供了老成基础。

分行业看，矛盾更显着：金融板块被下修压力高度聚积。

MSCI中国金融板块三季度同比增速高达39%，但阛阓对四季度的共鸣仅为-18%，环比的隐含降幅高达58个百分点。

这么的假定听起来很悲不雅，实践情况极有可能不那么糟。

相对地，房地产、公用事迹和医疗保健这几块要思达到全年共鸣，需要在四季度兑现十分大的环比跳升，换句话说，它们也存在被低估的超预期建设空间。

摩根大通的判断很平直：跟着更多公司不时交表，阛阓共鸣应当会被朝上修正。

把视角拉近到A股层面：死心2月9日，共有3059家A股公司发布了2025年度功绩预报。

正面预报占比约36%，其中625家预增、96家略增或续盈、375家扭亏为盈。

正面预报聚积开释出景气回升的信号。

具体行业里，正面预报比例最高的五个分手是本钱阛阓（84%，收货于券商投行业务和自营往复回暖）、工业集团（71%，受巨额商品价钱高潮和成本优化影响）、电力公用事迹（67%，煤价下行和可再生发电推广改善毛利）、航空（60%，幸运飞艇旅游需求回暖）和汽车零部件（57%，新能源补贴与产物更动股东销售）。

反过来，油气与耗尽燃料、房地产、航空货运物流、饮料和多元零卖等行业的正面预报率仅约17%或16%，反应出这些行业仍濒临结构性压力。

财报季刚启动就出现了几谈亮色：银行板块领先反弹，招商银行、南京银行、兴业银行、中信银行与浦发银行均交出超预期成绩单，净利差回暖成为中枢能源。

K-12教师板块剖析拉风，新东方与好改日均超出预期，好改日的非GAAP交易利润约为1.04亿好意思元，接近阛阓之前预期的四倍。

这些早期信号传递出两个信息：行业分化将捏续，且龙头的实施力和订价才调启动突显。

在这里我思把一个次要但环节的不雅点进一步张开并提议一个被残忍的问题：要是财报季带来多量朝上的盈利建设，阛阓估值能否真的因此长期抬升？

换句话说，超预期会不会仅仅一次性的弹性反应，而不是捏续性的盈利改善？

我的判断是：短期内，跟着更多好于预期的功绩涌现，阛阓心扉和估值会获取提振；但要把这种上修转化为长期估值重估，还需要供需两头的本体性改善——企业投资回暖、内需捏续推广以及可捏续的利润率栽植，而不是靠一次性减值回拨或季节性因素。

那咱们该如何判断改日几季的延续性？

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需要柔柔三点：一是内需和出口的捏续性，二是巨额商品价钱与成本端的趋势，三是金融体系的金钱质地能否清爽，超过是房地产关系敞口的剖析。

若三者朝着有意主张走，2026年链接2025年的盈利弹性就有很粗略率扶持；若其中任何一项出现逆转，超预期可能仅仅好景不常。

临了，咱们不妨把商榷拉回到你我身边：当阛阓还只看到少数公司交表、并给出悲不雅共鸣时，你准备好在分化的阛阓里作念出遴荐了吗？

在财报季的海潮中，你会如何均衡追赶超预期与戒备波动的风险？

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